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3個月前，瑞幸自爆財務(wù)造假，3個月后，瑞幸正式退市，或?qū)⒚媾R中美證監(jiān)會的巨額罰單和民事訴訟。上周，瑞幸內(nèi)部仍在博弈，董事會再次“換血”。
但故事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
還有4000多家門店、近3萬名員工，而上半年，瑞幸還在繼續(xù)擴店。
作者 | 鄒雅媚來源|有味財經(jīng)
瑞幸還有什么？門店和用戶退市不意味著瑞幸的“終”，它的經(jīng)營端仍正常運轉(zhuǎn)。退市聲明中強調(diào)了4000多家門店還在正常經(jīng)營，近3萬名員工還在工作。并且瑞幸還在繼續(xù)擴店，截至6月28日，2020年新增186家，較去年同期增速下降80.6%，同時有99家相關(guān)企業(yè)注銷或吊銷。
這樣的速度顯然慢于瑞幸過去的速度，但仍明顯高于餐飲同行。至少可以看出，瑞幸不愿意也不能放棄中國的消費市場。瑞幸雖然在資本市場遭受挫敗，但在大眾消費市場里的名聲并不差，性價比向來是瑞幸的標(biāo)簽，加上消費者對資本市場的動態(tài)不敏感，價格和產(chǎn)品始終是他們的消費判斷依據(jù)。
據(jù)報道，瑞幸APP有超過4000萬交易用戶，大約有超2000萬的核心會員用戶。有專家認(rèn)為：“瑞幸咖啡短期內(nèi)預(yù)計還能正常經(jīng)營，因為投資者索賠和行政處罰還沒有敲定，更沒有到執(zhí)行階段。”據(jù)公開報道和門店員工透露的消息來看，瑞幸的基本盤運營已經(jīng)趨于穩(wěn)定，多地門店接近盈利狀態(tài)，部分地區(qū)和門店已經(jīng)實現(xiàn)盈利。從資產(chǎn)端講，瑞幸的資產(chǎn)狀況并不糟糕。瑞幸的市值定格在3.47億美元，約為24億人民幣，類比一下，擁有400家門店，估值達到160億的喜茶，擁有4000家直營門店的瑞幸的價值遠(yuǎn)不止3.47億美元，實際上也低于當(dāng)前瑞幸的資產(chǎn)總值。但資本賭的是未來。根據(jù)瑞幸三季度末的資產(chǎn)負(fù)債表看，其“流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)”大約80億元，“流動負(fù)債+非流動負(fù)債”大致16億元，約有64億元的凈資產(chǎn)。即便將二、三、四季度的22億虛增收入全部計入二季度和三季度，凈資產(chǎn)減掉22億元，瑞幸依然擁有42億元的凈資產(chǎn)。相比A股的一些公司，瑞幸短期借款僅1000萬，長期借款為0；最大的負(fù)債是應(yīng)計費用和其它負(fù)債，高達8.64億元。瑞幸的短期投資還有10億元，因而從資產(chǎn)角度來看，瑞幸還未到破產(chǎn)重組的地步。
瑞幸最緊張什么？資金鏈斷裂懸在瑞幸頭上最大的刀是資金鏈斷裂。一方面，靠融資燒錢的瑞幸從未走出虧損，退市切斷了融資渠道，沒了“輸血”，瑞幸賬面資金能燒多久，存疑。
另一方面，瑞幸造假案，泡沫成分超過了50%，退市之后面臨巨額的罰單和民事索賠。
瑞幸大概率將會收到中美證監(jiān)會的天價罰單，以美國安然造假事件為例：2001年，排位在美國企業(yè)五百強中第七的安然公司因財務(wù)造假被美國證監(jiān)會罰款5億美元，股票停止交易，公司隨即宣告破產(chǎn)；公司CEO傑弗里．斯基林被判24年徒刑並罰款4500萬美元。
與此同時，據(jù)專家透露：以2020年初至今作為時間段計算，瑞幸咖啡2020年1月7日曾觸及年內(nèi)最高價51.38美元/股，事發(fā)后最低價4月2日晚觸及的4.9美元/股，公司最新總股本2.4億，由此可粗略估算，一旦面臨集體訴訟，瑞幸咖啡將面臨的賠償總計約112億美元，折合人民幣754億元。從外界看來，瑞幸的資產(chǎn)狀況撲朔迷離，但有一點很清楚：一旦落地執(zhí)行，它賠不起。就算執(zhí)行也得數(shù)年之久。
透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清：“由于之前泡沫太高，投資者損失慘重，一旦到了執(zhí)行階段，所有資產(chǎn)全部清算完估計也不夠賠償。”
瑞幸的未來走向？三種可能性事到如今，瑞幸的底牌和麻煩逐漸清晰。短期來看，瑞幸以科技為驅(qū)動力鋪設(shè)的咖啡王國，還能繼續(xù)存活，它的門店渠道和用戶數(shù)據(jù)是許多零售餐飲企業(yè)的夢寐以求。長期來看，如果依舊沒有新的資金注入，沒有人接盤，在清算之后，瑞幸的命運不言而喻，因為它目前離盈利還有差距。綜合來看，瑞幸的未來或存在以下可能：1、收縮門店求盈利瑞幸必須考慮實現(xiàn)盈收，縮盤必須提上日程。在上海啡越投資管理有限公司董事長王振東看來，瑞幸咖啡已經(jīng)穩(wěn)住了基本盤，一二線城市核心商圈、商務(wù)區(qū)和園區(qū)內(nèi)的門店要穩(wěn)住，同時關(guān)閉短期內(nèi)預(yù)計虧損的門店。
“瑞幸這時候要考慮哪些是有價值的資產(chǎn)，然后全力保住這些資產(chǎn)，其他都要戰(zhàn)略性的放棄掉。門店數(shù)量、市場占有率都是說給投資人聽的故事，但是接下去沒有投資人了，這些故事說得再好也沒有意義了。”收縮門店，求盈利是瑞幸目前必須要做的事。2、被接盤和注資那么瑞幸會倒閉嗎？這個答案無法定論。光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華認(rèn)為，退市后，公司聲譽受損，融資渠道收縮，企業(yè)可能面臨一定資金壓力，“但并不意味企業(yè)就此面臨破產(chǎn)，仍需要看企業(yè)實際經(jīng)營、現(xiàn)金流具體狀況，如果瑞幸咖啡能獲得其他資源支持，例如：引入新戰(zhàn)略投資者、部分資產(chǎn)私有化等，企業(yè)保持盈利，可能避免企業(yè)陷入倒閉、破產(chǎn)?！比鹦視唤颖P嗎？不排除可能。翻盤式收購可能沒那么簡單。因為瑞幸很特殊，它的門店網(wǎng)絡(luò)廣布，但面積較小，且寫字樓居多，這樣的門店系統(tǒng)更適合零售或者茶飲布局，并且瑞幸現(xiàn)有資本接近50億，負(fù)債約為200億元。
想吞下這樣的體量，又具備盤活渠道的能力的公司，屈指可數(shù)。并且大概率不會出現(xiàn)在餐企，飲品界能有這樣實力的公司也不多，或許有零售布局的大廠會考慮。專家認(rèn)為，被整體收購的可能性偏小。但注資存在可能。中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林：“未來實體店可能會被其他企業(yè)并購，易主的可能性較大，但不排除新的經(jīng)營團隊繼續(xù)堅持運營，不過有一定難度?！?、和索賠投資人達成和解關(guān)于破產(chǎn)的爭議還在繼續(xù)。悲觀派：不具備投資價值，難逃清算。中國浦東干部學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士后劉安看來，退市后公司理論上當(dāng)然可以繼續(xù)存續(xù)，但面臨巨額處罰和賠償?shù)娘L(fēng)險，又不再具有任何投資價值，整個公司恐怕最終難逃破產(chǎn)清算或重整的命運，而且重整的可能性相對較小。
樂觀派：繼續(xù)經(jīng)營，與股東和解。透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清認(rèn)為，瑞幸咖啡要想活下來，最現(xiàn)實的是跟索賠的投資人達成和解，以股票補償投資者損失，避免走到破產(chǎn)清算那一步。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，雖然受資本端的退市影響，但瑞幸咖啡的商業(yè)模式仍有其可取之處，從運營角度而言，退市事件對國內(nèi)門店影響不大。“看到疫情后的消費恢復(fù)、新產(chǎn)品的推出和粉絲的增加，都證明了瑞幸咖啡目前整體運營情況正常?！?br />你怎么分析瑞幸的未來？4000家門店可能會走向何方？歡迎留言討論。
參考資料：首席觀察團《瑞幸高層內(nèi)斗：董事長提出罷免，退市后有人接盤嗎？》e公司官微《瑞幸已“死”？超4000家門店將繼續(xù)經(jīng)營》
統(tǒng)籌｜妮可 編輯｜金語 視覺｜江飛
文章經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自有味財經(jīng)。
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